东吴证券股份有限公司曾朵红，郭亚男，胡隽颖，余慧勇近期对德业股份进行接头并发布了接头诠释《2025年报及26一季度功绩预报点评：26Q1超预期，链接看好户储工商储居品爆发后劲》，上调德业股份见地价至163.0元，给以买入评级。

德业股份(605117)

投资重点

事件：公司25年营收122.2亿元，同比+9.1%，归母净利润31.7亿元，同比+7.1%，扣非净利润30.4亿元，同比+8.2%，毛利率38.1%，同比-0.6pct，归母净利率25.9%，同比-0.5pct；其中25年Q4营收33.8亿元，同环比+5.9％/+2％，归母净利润8.2亿元，同环比+14.3%/-0.1％，扣非净利润7.6亿元，同环比+4.8%/-7.5％，毛利率37%，同环比+1.7/-3.3pct，归母净利率24.4%，同环比+1.8/-0.5pct。此外，天博体育app公司发布26一季报功绩预增公告，展望好意思满归母净利润11~12亿元，同比+56~70%；扣非后归母净利润10.4~11.4亿元，同比+70~86%。

25年工商储及电板包同比高增，毛利率相对安稳。(1)25年储能逆变器收入52.2亿元，同比+18.9%，毛利率51.1%，同比-0.7pct；(2)25年储能电板包收入38.3亿元，同比+56.3%，毛利率31.8%，同比-9.5pct；对应6.5GWh，同比+164%，单价0.6元/Wh，单价及毛利率下滑主要系碳酸锂跌价；(3)25年光伏逆变器收入10.5亿元，乐鱼体育官方网站同比-7.2%，毛利率32.1%，同比-1.4pct；(4)25年除湿机收入8.1亿元，同比-16.9%，毛利率29.7%，同比-4.7pct。

26Q1功绩超预期，储能及电板包快速上量。咱们展望公司26Q1储能逆变器出货25万台，同比好意思满翻倍增长；受益于Q1澳洲阛阓抢装放量及工商储上量，咱们展望公司电板包业求好意思满同比260%增长，利润超预期。

用度率保执沉稳，筹划现款流执续改善。公司25年时候用度11亿元，同比+12.2%，用度率9%，同比+0.3pct，其中Q4时候用度3.9亿元，同环比+41.7%/+28.1%，用度率11.4%，同环比+2.9/+2.3pct；25年筹划性净现款流39.9亿元，同比+18.4%，其中Q4筹划性现款流13.2亿元，同环比+93.7%/+27.4%；25年末存货17.9亿元，较年头+31.2%。

盈利预测及投资评级：筹议受澳英补贴战略/各人动力紧缺带动户储需求爆发，公司工商储新品执续上量，且毛利率执续擢升，咱们上调26~27年盈利预测，展望26-27年公司归母净利润为57.1/71.5亿元（前值为40/48亿元），展望28年归母净利润86.1亿元，26~28年同增80%/25%/20%，对应PE为20/16/13倍。公司阛阓拓展及盈利武艺保管武艺更优秀，给以26年26倍PE，对应见地价163元，保管“买入”评级。

风险辅导：竞争加重、需求不足预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；曩昔90天内机构见地均价为97.9。

以上本色为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不组成投资提出。

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